如果整個對沖基金的市場總資產值是1.6萬億元（美元．下同），即「1」字之後加十二個「0」，你會發現，每個行業到達某個size之後，便會達致「極限」，再漲大變得更難。
上周我講到，2000萬元以上的操作資產（Trading Capital），在某些市場，特別是流通量低的市場，實在很難找到獲利機會；高頻率操作（High Frequency Trading）是對沖基金策略之一，如去了一個靜如「死水」的市場尋找獲利機會，贏面極低。
對沖基金專注指數期權讀「金融圈內」的讀者，有散戶投資者、也有圈內人。上周話題：「資產愈大，回報必然減慢」。有一位做長倉的基金經理問我，為何要設定2000萬元作為分水嶺？
對沖基金長短倉或宏觀策略，有機會利用期權及期指對沖，或方向性買賣（directional strategy）。特別是利用期權者，金額小，如做數百張，市場還有很好的承接力，小投資者，出和入也比較容易，但這不代表可以賺錢。機構性投資者，特別是做股票期權，如要買或賣很多合約，未必可以有效率地支撑到很大的成交量，因為每個行使價的未平倉合約可能只是數千，但大型基金一落盤已是數千張，價格便會做得很差，英文更加貼切：Efficient Execution Barrier。
所以你很少會見到，上億元的對沖基金會做方向性期權買賣（directional bets）。一落盤，去到一隻股票的某個行使價（strike price），已很難做到一個好價。
正因如此，散戶投資者，特別在北美洲股票期權方面，「輸面」比較細，因散戶出入市也比較靈活；這是盤數大小（scale）的問題；機構性投資者，如對沖基金，也會專注在指數期權，而非股票期權。
金融行業，特別是做操作買賣的，永遠也是用最新及最有效率的方法去找獲利的機會。以前我有一位在加拿大做長倉的基金經理朋友，做的是加拿大細價股精選基金（small cap fund）。有一隻股票，是能源股，因基金持倉量增至18％，為了避免短時間沽貨太多令股票大跌，結果用了五個星期才把貨全部沽出！講到最尾，散戶或專業投資者，每種策略也有Optimal Size。
轉一轉話題，我是一個極樂觀的人，但凡事也會作最壞打算。在我認識的另類投資公司中，新加坡加上香港，最少有二十間把旗下二十多隻對沖基金在上半年完結後，把基金關掉。在開曼群島金管局註冊的基金，如在一年內「關門」，也要做最後審計（Final Audit）。用四大會計師行做審查，又要用多3萬元費用。Wind down這過程，是極具痛苦的事情。
落筆的一刻，剛剛和一位有大約3000萬元，從事房地產及REITs形式業務的朋友「吹完水」，因股東不和，已決定把基金關閉，但因有「實物」在手，需要一段時間才可把基金變回cash，再和監管機構交代最後審計，從而再可有「自由身」；做另一些事情。
上周日，家中做了一個House Warmish Party，請了一些傳媒及金融圈中的好友，聽我Ride 4 Hope電單車隊的朋友陳恩明牧師，講及什麼是「永恒的財富」（What is eternal wealth？）
讓我和大家分享一個小故事。雙親從前也是從醫，但先父能醫不能自醫，在四十三歲那年，因長期工作過勞，工作壓力大，後來中了風，數月後便離開人世。當年我還是「豆丁」一名，這是1975年的陳年舊事了。我在單親家庭成長，在九龍加多利山某男子中學就讀，1984年自己去了北美，直至2000年回流亞洲。由於很細便「放洋」海外，自己又是一個人，對其他人未必很信任，凡事都覺得有「危機感」，做人並不快樂。
沒有必賺方程式
在大學及研究院時，我讀的也是乏味的金融財務科學。我早年覺得人生並無意義，可能是先父很早過身的原故，覺得生命可隨時完結，所以當時我認為，人生唯一生存原動力，便是要「盡快加快賺錢的速度」，這便是向世人證明我已是出人頭地的最佳方法。
我感謝上帝，在我出來做事後不久，透過一些人和事，令我再次認真地再想，人生的真正意義，我再次了解到，「地上」的財富，並不重要，「天上」的財富，才是最寶貴！人也開心起來！
如果你每周有看這專欄，是要尋找「獲利寶典」，對不起，世上無必賺方程式，no secret trading formula！假如你的最「瘋狂」抱負，是要打敗量子基金創辦人George Sores的回報紀錄，三十一年34％複式增長，又沒有負數的日曆年，你會好失望，因為大部分人都敗於貪婪與恐懼當中，我也極相信一些人的心理質素，是不適合投資的。
哪些才是「永恒的財富」？了解永恒的價值，便是要自我尋找「人」和「上帝」的關係，了解萬物存在的緣由！人生的目的，在我而言，是從上帝中開始探索，從而找到最深層次的平安和喜樂！
Source: 18/8/08 HKEJ
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