2010年3月29日
一年一度的七人欖球賽在上周舉行，晚上蘭桂坊更顯熱鬧。「老外」及「竹升」行家，6時過後已沒有雄心壯志留守在交易室（孟買慢香港二小時半，當地交易所香港時間3時30分收市）。Rugby Seven是香港每年城中盛事，如果交易日沒有「大出錯」，很多交易員及監管部同事已「飛身」去到香港大球場看傍晚的賽事。
UBS、Macquarie及數間美資券商晚上在蘭桂坊酒吧「包場」，對沖基金「客戶」上周享受了數晚免費「酒水」，這可能也是投資銀行和客戶保持關係的一種方法。
本周五是耶穌受難日及復活節長假期；今天文章大部分內容，我會談及人生大大小小的衝擊，希望可以啟發人心；文章上半部，讓我延續期權價格發現功能的討論。
當引伸波幅（implied volatility）高企的時候，期權價格也相對昂貴。你要知道，引伸波幅是不斷變化的，當市場訊息極度混亂的時候，股價的波幅也可以擴闊不少，即是說，range也相對大了，那時候，in-the-money的期權相對獲利的機會也較大。
別忘記「平倉」
如果是大戶，期權的場外交易（OTC）合約愈接近到期，對手是投資銀行，在期權合約到期日，在大戶的角度來看，你看淡某正股，你決定Sell Call或Long Put，假如行使價是2.5元，正股在最後交易日不斷下跌，你的部位是「in the money」，但正股交易及流通量不高，最後交易是現金結算（cash settled），我建議就算交易時段只剩下半小時或一小時，操盤人還是close out那個部位為妙。不久前和一位行家在happy hour時段「吹水」，他做了一單OTC期權，contract size不細，當天那類別的股票大跌，但由於是場外交易，那正股流通量也不高，對手（即投行）不斷在市場做buy back，把正股由跌做到反升，即從對沖基金的角度來看，變了out of money，這部位變了「賠錢」！這「賠錢」部位也不小，大約50萬美元！請密切留意，別忘記「平倉」，否則，可能受到「前所未有」的衝擊與破壞！這是我可給大家對期權到期日（無論是上板或場外交易）的分享。
影響期權價值主要因素
期權（Options）有價格發現功能，Delta值、Theta值與Gamma值，是影響期權價值的主要因素。
讓我用英語，會解釋得比較明顯：Change in the value of an option is directly affected by its sensitivities to its "Theta (Θ), Delta (Δ) and Gamma (τ)" .
Theta值中，無論是Call或是Put，數字之前也有一個負號「-」，因為時間值（time value）不斷損耗，所以買Call或買Put的Theta也是負數，即是說，Time is not on your side !在此，看Theta值的圖便會十分明顯【圖】。
另一話題，現在尋找工作可說是難上加難，在此讓我撮要三個個案：
個案一：中年危機，在此叫他Mitch
Mitch：我是機械工程師，在加拿大最出名的一間科技大學畢業，人稱Canadian MIT。我去年結束了自己的小生意後，剩下來的積蓄也不多，雖然算不上「走投無路」，但年過四十，機會也不多。我是高學歷人士，也不介意做任何工作，我做過看更及二三種「卑微」的工種，這是為求「生存」，在股票、期貨及期權的領域，我只想每月有5000元最基本的收入，但並未如理想。
我信有上帝，你可否分享一下，如感到前路茫茫之際，如何去面對前景？我手頭的20萬元，沒有可能全部用作risk capital，你又如何看投資與投機？我不是要你的答案，只是想你聆聽。謝謝！
個案二：Roy的面試機會
Roy：多個月沒有回音，我自覺已到了命運的低谷，沒有可能再差下去。上周，終於有一間證券行給我一個面試機會，職位是junior research analyst。填好申請表，須翻譯一小段中英文的分析報告，這是第一個預期之外。雖然是很平常的面試，中、英及普通話不少得。最後要測試打字速度，是另一個預期之外，因為僱主要求晨早7時上班，9時前完成三份報告。自己知道在面試後可能機會只有一半，因為自問自己的英文寫作能力未能達到僱主要求。看來6月完成CFA Level 3後，要好好學習打字及看多一些英文分析報告……thanks for listening！
個案三：Jean自覺半生倒楣
Jean：我有金融投資證書，但每份工作也做不長，不是我做的公司要裁員，就是我對這些「手板眼見」工夫沒有興趣。坦白說，我也差不多五十歲了，已失業差不多一年多，未來日子如何度過？
朋友的「救濟」我不願意接受，但我真的很累了！我還能扭轉厄運嗎？我真的很痛苦！
多謝數位朋友用電郵或「面對面」和我分享你們的個案。這可能也是很多人的殘酷寫照；我姨仔是一間美資銀行人力資源部高層，她對我說，市場現在是汰弱留強，特別是金融行業，是「超現實」的淘汰賽。
我沒有答案給Mitch、Roy或Jean，我知道有很多時即使如何勤奮或認真，好像每件事情也很運滯。
Mitch，我知道你是相信上帝會給你「最好的預備」，那麼，你便求祂為你揀選未來的路便可以了；Roy，你是三個個案中年紀最小的一位，希望你成功，完成CFA Level 3，一步一步來；Jean，我相信上天並非「刻意」玩弄你，金融海嘯下，找不到工作的人多的是，但在荷包最「乾塘」的時候，也不可能失去盼望！
讓我在文章結束前，和大家說一個小故事。我以前也曾經試想求神庇佑，只希望事業有成，凡事順利，equity curve不斷上升，只想做CEO，即「Christmas Easter Only」的信徒，去教堂為自己的「利益」來作禱告。到後來，我才知道人生是極短暫的事情，而上帝已給了我們最珍貴的東西——這就是生命！
落筆的這一刻，我還在蘭桂坊五樓的辦公室「掙扎」，要完成今期的《金融圈內》！現在已是晚上9時，Rugby Seven真是威力驚人，在露台向下望，整條街都是人……。
生命本身就需要盼望
讓我們更深層次地想一想，其實生命本身，就需要有盼望！你和我也知道，人生是短暫的事情！每年的復活節，更令我想到，上帝已給了我們生命；在活着的人生旅途中，只要有盼望，我們便可找到平安！
最後，在復活節將來臨的期間，想和大家分享一段心靈話語：「其實明天如何，你們還不知道。你們的生命是什麼，你們原來是一片雲霧，出現不久就不見了。」（《雅各書．四章十四節》）。我們必須花時間思考，如何找到人生的真正意義！
希望大家有一個愉快的長假期！二星期後再見！
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